Temas 2013 a considerar en Renta Variable

Rentabilidad y crecimiento de beneficios. En un escenario de demanda tenue, las rentabilidades deberían mantenerse bajas, más aún cuando hay escasa capacidad de mejora de márgenes. A pesar de ello, la aversión al riesgo mantendrá el foco de los inversores en la sostenibilidad de los mismos. Por lo tanto, no sólo altos y crecientes rendimientos sino también beneficios y “cash flows” estables se pagarán con prima. Los dividendos altos y sostenibles deberían también valorarse.

Fusiones y adquisiciones. Compañías con situación financiera sólida, valoraciones atractivas y la posibilidad de añadir valor que compense la falta de crecimiento encuentran un escenario propicio para la actividad corporativa. La idea es beneficiarse de la consolidación (sinergias), la mejora operacional, la gestión financiera, del incremento de capacidad y baja valoración de compañías más débiles.

El fuerte se hace más fuerte. La complicada situación macro favorece a los modelos más fuertes de negocio. Un entorno de baja rentabilidad infravalora la habilidad de reinvertir caja a precios atractivos. Por tanto, interesan compañías con alta rentabilidad y “cash flows” elevados, con facilidad de financiación y buena gestión.

Oportunidades de crecimiento. Incluso en un mundo de bajo crecimiento hay sectores o empresas que crecen. Podemos inclinarnos por la innovación o el outsourcing.

Mejora de la economía americana. Tanto por su peso en la economía mundial como por ser oportunidad de inversión en sí misma, cualquier signo de mejora de esta economía y de su sistema financiero siempre será una buena noticia. Por lo tanto, podemos seguir empresas estadounidenses expuestas a este mercado, siempre después de evaluar el impacto final del “fiscal cliff”. Precaución con la divisa a corto plazo.

Europa. La desaceleración global ha afectado la zona centro y norte de Europa, que ya no consigue compensar el retroceso de las economías de sur, dejando el conjunto de la eurozona a las puertas de la recesión (crecimiento estimado de consenso 2012 -0,5%, 2013 0%). Como positivo, el menor efecto amortiguador que supone el ajuste fiscal, al que sólo debería quedarle un año de impacto negativo sobre el PIB europeo. Valoraciones atractivas, pero mucha incertidumbre y con la banca aún sin resolver su desajuste, con el consiguiente impacto sobre el crédito. Por lo tanto, continuaría recomendando prudencia y apostando por la calidad e inversión sesgada hacia el centro y norte de Europa. La mejora del apetito por el riesgo debería ser un catalizador de la democratización de la inversión en Europa.

Emergentes. Incertidumbre a corto plazo, inversión obligada a largo plazo. Siempre debe haber emergentes en cartera.

Títulos cíclicos/crecimiento vs valor. Una relación históricamente sesgada hacia valor que en estos momentos se encuentra muy sesgada hacia crecimiento, muy lejos de su tendencia de largo plazo. Esto indica que en algún momento esta situación debería cambiar, favoreciendo títulos valor. En mi opinión, este momento aún no ha llegado, pues el crecimiento se seguirá pagando con prima. A pesar de ello, debemos estar atentos al cambio, que debería llegar con la mejora del panorama económico, ¿segundo semestre de 2013?

Julia Otero

"Vamos a ver, todos los que me conocéis bien, sabéis que me siento gallega hasta la médula pese a haber nacido en Catalunya. El sentirme gallega nada tiene que ver con la región delimitada en un mapa. Tiene que ver con una lengua, una música, unas costumbres, una historia, etc. En definitiva una IDENTIDAD. Galicia amigos,tiene una historia y no siempre estuvo gobernada por Franco o Fraga.

Un catalán en proceso de españolización

Un carta divertida recollida d'internet...

Desigualtat

La desigualtat augmenta en països europeus amb un nivell de benestar més alt. Compte amb el procés, doncs pot ser pervers per l'economia. Una redistribució de la riquesa, a més d'afavorir el benestar global i la disminució de conflictes, afavoreix el consum que ajuda a sustentar el sistema. Una concentració massa elevada en poques mans retrau capacitat de consum i concentra diners per inversions poc profitoses i amb el perill d'inocular bombolles. Es un debat delicat que ha de cuidar l'equilibri dels incentius particulars, les necessitats bàsiques o igualtat d'oportunitats lligades a la societat del benestar. 

Us deixo dos links força interessats sobre el tema:
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/tgm/table.do?tab=table&plugin=1&language=en&pcode=tessi190
http://appsso.eurostat.ec.europa.eu/nui/show.do?dataset=ilc_pns4&lang=en
http://diaridelpriorat.blogspot.com.es/2012/09/alemanya-societat-americanitzada.html

¿Es pulpo o camaleón? Es Google

En su día hablamos de Apple, que por cierto sigue siendo una historia consistente. Después, a raíz de su salida al parquet comentamos Facebook, que a pesar de su mal comienzo nadie puede negar la oportunidad que le ofrece esos 1.000 millones de usuarios, sobre todo pensando en un posible cambio en el concepto de web que supondría (como comentaremos posteriormente) el paso de la “web de documentos” a la “web de datos”. Hoy, dado que Google por fin alcanza sus máximos históricos y supera, por primera vez en su historia, a Microsoft en capitalización, vamos a hablar de ella.

La carta d'Arnau

No entenen res. No volen acceptar les peculiaritats del nostre país (una nació sense Estat), Catalunya te una llengua pròpia. No l'hem de cuidar com fan tots el països amb la seva cultura e identitat?. Aquest es un dels principals problemes de l'encaix a Espanya.... Quina es la solució?
A sota podeu llegir la carta d'Arnau sobre aquest vídeo...

Documental a Telemadrid

Es una carta feta per un noi de Capellades dirigint-se a Telemadrid que val la pena llegir

Aquí va la carta:

Ryanair

Resulta que no anaven tant desencaminats. Ay ay ay !!. Això fa pudor a Iberia i cia.
Escolta l'entrevista el director de la oficina de seguretat de vol de BCN

¿Campaña contra Ryanair?

Últimamente en España, y sólo en España, no así en el resto de Europa, parece haberse iniciado un campaña de comunicación cargando, desde todos los medios, contra Ryanair. 

Esto coincide durante el primer mes que Barcelona supera a Madrid en nº de viajeros de origen y destino, un éxito del Prat, parte del cual, debe agradecerse a Ryanair. 

Lo que parece claro es que a alguien no le gusta esto y dispara al objetivo, intentado vender la idea de que volar con Ryanair no es seguro, incluso el gobierno interviene (recomiendo ver vídeo). Tal vez el lobby Iberia tiene algo que ver. 

Lo curioso es que el número de incidencias de esta compañia es similar al de cualquier otra compañía y el combustible que llevan está regulado por ley, por tanto siempre cumplen los mínimos.

Escribid el nombre de la compañía en el link que os adjunto y veréis las incidencias de cada una. Pensad que Ryanair supera en número de vuelos a la mayoría de compañías, por lo que en total tendrá más incidencias, pero relativamente al nº de vuelos, no.

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Resulta que no anaven tant desencaminats. Ay ay ay !!. Això fa pudor a Iberia i cia.

Escolta l'entrevista el director de la oficina de seguretat de vol de BCN

Continua la pugna històrica

Debat entre Marhuenda i Junqueres que sempre val molt la pena, son 20 minuts.
Junqueres pot ser un bon lider per Catalunya, sobretot pels independentistes. ERC ha tingut un gran encert fent-lo el lider del partit.
http://rac1.org/elmon/blog/debat-junquerasmarhuenda-segon-assalt/

En contra de l'austeritat fiscal

Teories en contra de l'austeritat fiscal. El cas japonès.
Rera les bombolles inmobiliaries, la capacitat de política monetària es reduïda i sol la política fiscal pot ser solució.
Keynesianisme modern. Presentació de qualitat, de Richard Koo
http://www.businessinsider.com/richard-koo-the-world-in-balance-sheet-recession-2012-4?op=1

La classe política

Una lectura recomanable. No, potser obligada !!
http://politica.elpais.com/politica/2012/09/08/actualidad/1347129185_745267.html

OPA sobre FERSA

Con una aceptación entre el 42% y 43%, la situación a corto plazo será de presión vendedora como preveíamos.

Travesía por el desierto

Hasta hoy, la inversión en valores españoles no ha sido rentable desde los mínimos de marzo de 2009, mínimos bursátiles de la actual crisis. La recuperación sólo ha sido cierta en un 41% de las empresas cotizadas españolas. Únicamente 44 de las 108 empresas del Indice General de Madrid se encuentran por encima de los mínimos del ciclo (09/03/2009).

Si miramos lo mismo con los miembros del Stoxx 600, el ratio de compañías en positivo sube hasta el 89%, un escenario completamente distinto. Entre las empresas españolas del índice, el ratio retrocede hasta el 64%, de las italianas el 54%, mientras que las tres griegas están en negativo. El porcentaje de alemanas es el 88% o de francesas el 84%, similar al de belgas, austriacas, holandesas o suizas. Entre las inglesas y suecas, el porcentaje supera el 94%, mientras que sorprende el  comportamiento positivo de las irlandesas desde entonces (92% de las empresas en positivo desde los mínimos del ciclo).

Una forma más simple de mostrar este comportamiento dispar es viendo la evolución de los principales índices europeos:

La cuestión es si esta divergencia continuará durante el próximo año y mi percepción es que sí.

La razón es muy simple. Las reformas dejarán España a una depresión que puede durar fácilmente un par de años (el consenso de mercado espera un retroceso del PIB del 1,6% en 2012 y un -0,7% en 2013, sin considerar las últimas políticas anunciadas la semana anterior) y aunque la prima de riesgo minore, el foco de atención de los inversores se desviará hacia el crecimiento, como le ha pasado a la economía japonesa desde que pinchara su propia burbuja, una economía que no ha declarado crecimientos del PIB por encima del 1,9% desde entonces.

Mi opinión es que, en general, los valores españoles entrarán en un ocaso inversor que puede durar mientras dure la travesía por el desierto de la economía española.

Tocada la demanda interna y la inversión, con un problema bancario que tardará en corregirse y su efecto colateral en el crédito, y sin capacidad de gasto público, sólo el saldo exterior podrá aportar crecimiento al PIB. Un campo de batalla (el mercado exterior) donde podremos contemplar una lucha feroz, incluso un aumento de medidas proteccionistas, pues de demanda interna pocos países van sobrados, aunque no todos están igual de necesitados. No hay que olvidar la contracción del crecimiento global fruto del efecto desapalancamiento de los países desarrollados. Únicamente, el incremento de solvencia bancaria en la eurozona tendría un efecto sobre la demanda mundial de entre el -1,1% y -5,5%, dependiendo del escenario, una losa difícil de soportar.

Para propulsar el motor de demanda externa, muchos de los países en desarrollo deberán reequilibrar su política de crecimiento basado en exportaciones hacia una política de crecimiento más ponderada en la demanda interna, atajando así a algunos de los desequilibrios globales existentes. La gran esperanza son algunos países asiáticos y latinoamericanos, encabezados por China, o países desarrollados con tasas de ahorro superior que pueden dar margen al consumo, como Alemania o Japón. 

En esta lucha por la demanda exterior, la economía española debe atacar el tema de la competitividad. El ajuste en términos de precios relativos que debe realizar ahora que no puede devaluar comportará a una reducción de salarios y, si pudiéramos, una mejora de la productividad, para recuperar con exportaciones la destrucción masiva de puestos de trabajo que ha supuesto el reventón de la burbuja.

En este sentido, aunque hay muchas reformas por hacer (duplicidades de la AA.PP.), infraestructuras que mejorar (corredor mediterráneo), etc., son esperanzadores los distintos estudios que contradicen el mito de falta de competitividad de las empresas españolas:

1. Unos señalan que el problema de falta de competitividad de la economía española está más ligado al tamaño de las empresas que a una reducida productividad laboral. La relación tamaño-productividad estaría asociada a los rendimientos crecientes de escala que permiten reducir los costes unitarios a medida que aumenta la dimensión de la empresa. En términos comparativos de tamaño, las grandes empresas españolas tienen una productividad mayor que empresas alemanas de tamaño similar, mientras que las de tamaño pequeño y medio quedan algo rezagadas respecto a sus homólogas germánicas, por lo que el diferencial de productividad entre empresas manufactureras alemanas y españolas podría atribuirse el menor peso de las grandes empresas en la economía española[1].
2. Además, y según Antón Costas, la economía española es, entre las economías ricas de la OCDE, una de las que ha sabido mantener mejor su cuota de exportaciones durante la última década. Desde 2008, sus exportaciones han crecido a una tasa acumulada superior incluso que la alemana y del Reino Unido, que ha podido devaluar su divisa.
3. Por último, y aunque sí que es diferencial la destrucción de empleo en España (que debe atajar ya el problema de la economía sumergida) respecto a otros países de la UE, el crecimiento acumulado de los costes laborales unitarios de la economía española se ubicaría en el rango medio-bajo (ver gráfico posterior). Ello indica que la relación entre el coste laboral y la aportación de valor de los trabajadores españoles ha evolucionado mejor que en algunos de los países que nos rodean.

Bien es cierto que en este escenario, y a pesar de estar INFRAPONDERADO en valores españoles, existe un abanico de empresas diversificadas geográficamente con fuerte dependencia exterior. Aquí os dejo el grupo de empresas españolas con ventas fuera de la Europa Occidental superiores al 50%, que además deberían aprovecharse de la debilidad del euro…. ESTO NO ES RECOMENDACIÓN DE COMPRA, es una muestra de empresas con fuerte exposición exterior, cuya recomendación exigiría un análisis particular de cada caso.

Disclamer: Esto no es una análsis profesional, el objetivo es dar una opinión personal y una impresión particular de la compañía y su valoración. En ningún momento nadie debe tomar este post como una recomendación de compra o venta. 

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[1] Informe mensual “la Caixa” nº 357

Es Catalunya una nació?

Debat molt interessant, us ho recomano...
Els fets i els conceptes s'han de lligar al lloc i al moment...
No oblidem que "som i serem el que nosaltres vulguem"
http://rac1.org/blog/noticies/programes/el-mon-a-rac1/debat-ences-catalunya-es-una-nacio/

 “No m’expliqui que nosaltres paguem en funció de la nostra renda perquè no és veritat. Som el 16% de la població de l’Estat, generem un 20% de la riquesa, paguem el 24% dels impostos i la inversió de estatal és inferior al 10%. L’estafa no ens la fan tant pels impostos que paguem, que és enorme, sinó pels serveis que no rebem”

Estem farts d'haver de demanar perdó per existir.

1. Heus ací Catalunya, esclava d'insolents. Què és el que us manca, catalans, si no és la voluntat? Pau Claris
2. Sense la independència, no hi ha possibilitats de crear a Catalunya una política justa, honesta i regenerada. Antoni Gaudí
3. El seny, si no va acompanyat d'una ferma voluntat de combat, només serveix per tapar covardies. Francesc Macià
4. Quan  a una nacionalitat se li desperta la consciència que ho és, treballa de seguida per produir un Estat. Enric Prat de la Riba
5. La llibertat no és negociable. Pau Casals
6. No es tracta que els polítics de Madrid ens governin bé, es tracta que deixin de governar-nos. Antoni Rovira i Virgili
7. El pensament català rebrota sempre i sobreviu als seus il·lusos enterradors. Francesc Pujols
8. Qui perd els orígens, perd la identitat. Joan Salvat-Papasseit o Raimon
9. Com volem que els altres ens reconeguin una responsabilitat nacional, si nosaltres obrem com si no en tinguéssim?. Josep Armengou
10. Els catalans portem tres-cents anys fent l'imbècil. Això vol dir que no és que haguem de deixar de ser catalans, el que hem de fer és deixar de fer l'imbècil. Joan Sales
11. Cap ciutadà no és lliure si el poble no n'és. Josep Pallach
12. Estem farts d'haver de demanar perdó per existir. Joan Fuster.

Tot i que, com diu Raimon, venim d'un silenci antic i molt llarg, de gent sense místics, ni grans capitans, que viuen i moren en l'anonimat, que en frases solemnes no han cregut mai.

Catalunya té 260 inspectors més que Madrid

http://rac1.org/elmon/blog/apunts-imprescindibles-07-06-12/

del blog del mon a RAC1...

A Catalunya volten 260 inspectors d'Hisenda més que a Madrid tot i que es detecten, de mitjana, menys casos de frau que al conjunt de l'Estat. Catalunya és la comunitat autònoma on es fan més revisions i on més es recapta per aquest capítol... us ho vam avançar ahir a El món a RAC1: al 2008, el Govern espanyol va recaptar 311 milions d'euros només a Catalunya. Molt per darrere es va situar Madrid amb 155 i Andalusia, amb 55, segons una informació de Montse Martí.

El sindicat d'inspectors d'Hisenda GESTHA hi veu una situació de desigualtat. Entenen que hi hagi més inspectors perquè també hi ha més empreses, però els grinyola que es recapti més que a Madrid que concentra tres vegades més grans empreses que Catalunya i són les que més defrauden.

El 70% de l'evasió fiscal a l'Estat correspon a les grans empreses i Madrid en concentra un percentatge més gran. A Catalunya destaca la petita empresa (que només concentra el 17% de l'evasió fiscal de l'Estat) i els autònoms, on el percentatge cau fins el 8%. Per tant, Hisenda està dedicant més insepctors als que menys defrauden. El vicepresident de GESTHA, Josep Maria Mollinedo, considera que els inspectors estan mal repartits.

A Catalunya li toca un inspector d'Hisenda per cada 563 empreses, a Madrid un per cada 607: 44 més.

La caça de defraudadors és més intensa a Catalunya però no acaba aquí. Cada català paga 144 euros més de mitjana per cap per l'evasió fiscal estatal. En total, afluixa 983 euros l'any per compensar el que s'ha evadit.

El mateix president Artur Mas va admetre ahir al Parlament i en una resposta del republicà Joan Puigcercós, que hi ha un greuge comparatiu amb Catalunya.

Us ho recomano... i sense papers

FACEBOOK: SALIDA A BOLSA

Hoy sale a cotizar Facebook al mercado. En su día hicimos una nota sobre la compañía, el potencial y valoración, ahora vamos a actualizar la idea aportando algo más de información aparecida en los últimos días:

1. Tras la prospección de demanda, se habría decido un incremento del precio inicial de salida al mercado desde el rango 28-35 dólares a los 34-38 dólares, que comportarían una valoración entre 93.000 y 104.000 millones de dólares: este incremento habría provocado que los principales accionistas incrementaran la proporción de acciones de las que se van a desprender, un 25% más acciones. Zuckerberg se quedaría con 55,8% de la compañía, el cofundador de Paypal  (Peter Thiel) se desprendería del 50%,  Accel PArtners del 28% y Goldmand Sachs del 50%.
2.  General Motors renunció el día 16 de mayo a continuar con la publicidad en Facebook. La razón que daba era que “ésta no se convierte en ventas ni en nada que vaya más allá de los objetivos definidos por la red”. Recomendamos la lectura sobre esta cuestión que hace Enrique Dans en su blog poniendo voz a las incertidumbres que se presenta en la monetización del negocio de Facebook.
3. El creciente uso de Fecebook a través de móvil, que canibalizaría otros medios de entrada a la plataforma, podría comportar una contracción de los ingresos de la compañía a corto plazo, dado su menor formato.

Como comentamos en su día (nota del 23 de marzo), la disposición de Facebook a  convertirse en la red de redes y conseguir sacar provecho de la publicidad perfilada que le permite la información que maneja, abre un mundo de oportunidades ingente para la empresa. El problema es cómo valorarlo y cómo gestionar todo esto.

Lo números que maneja algún analista independiente mostrarían tres posibles escenarios: 

1. Una valoración de 60.000 millones de dólares por un escenario base en el que Facebook consiguiera extender la relevancia de Facebook.com. Un lugar donde un gran número de usuarios cultivan sus relaciones digitales con otras personas, marcas o  empresas, el lugar donde consumen información y entretenimiento e incluso realizan transacciones. En este escenario, la publicidad en la red social no funcionaría mejor que la publicidad que hoy conocemos. En este caso, se plantea un crecimiento de ventas del 270% hasta 2017, crecimiento anual del 24% y un EBITDA 2017e de 7.300 millones de dólares. Por lo que la valoración representaría 8,3x EBITDA 2017e.
2. Una valoración de 100.000 millones de dólares que estaría ligada a la aspiración de Facebook de convertirse en una web social abierta. Es decir, hacer disponible su plataforma, sustentada en cerca de 1.000 millones de usuarios, a otras aplicaciones. Sería la llamada “alternativa social a la web abierta”, lo que sería un evento disruptivo de la talla o mayor aún, de lo que fue Google como buscador (la puerta de entrada a la web neutral).En este modelo, la publicidad en la red social supondría un cambio fundamental en la forma de destinar dinero de las empresas en este apartado. En este escenario, se plantea un crecimiento de ventas del 503% hasta 2017, crecimiento anual del 35% y un EBITDA2017 de 12.000 millones de dólares. Por lo que, de nuevo, la valoración representaría 8,3x EBITDA 2017e.
3. Por último, este analista entiende que podría valorar la prima de una opción en 50.000 millones de dólares. La opción representa la alternativa que supone que Fecebook crezca tanto que se convierta en la alternativa social a Web, haciendo que el entramado de relaciones entre individuos, objetos (fotos, lugares, artículos, canciones, marcas, páginas web) y acciones (amistad, valorar, jugar, leer, facturar) se convierta en una “infraestructura crítica” en todo internet. Entonces, el valor podría ser inmenso. Aún así, inicialmente esta prima sólo intenta monetizar la gran base de datos que supone los cerca de 1.000 millones de usuarios y su huella digital (perfil), que Facebook podría aprovechar directamente o por terceros, creando oportunidades en aéreas como pagos, créditos, banca, juegos, entretenimiento, distribución, e-comerce o consumo electrónico. 

Los riesgos del negocio están en balancear la monetización del mismo y la experiencia del usuario, la competencia, especialmente de Google, o el riesgo regulatorio.

Por lo tanto, estos tres escenarios nos dejan una valoración inicial entre 60.000 millones y 150.000 millones de dólares y por lo que parece, Facebook saldrá al mercado con un precio en el rango medio, 104.000 millones de dólares.

A modo de conclusión, y como ya dijimos en su día, cuidado con el precio inicial que se pague por Facebook, pues la oportunidad de la compañía de introducir un cambio disruptivo en la web existe, la base de usuarios (80% de los usuarios de internet en EE.UU y el 60% de usuarios mundiales ex-China, donde Facebook está vetado), y la información que acumula sobre éstos, atesora un valor difícil de calcular. No obstante, primero debería conseguir monetizar la publicidad orientada a la red social, la llamada publicidad perfilada, algo que hoy por hoy es totalmente nuevo y que debería hacer escalable para apuntalar en ello su expansión.

Recordar que los principales accionistas se han desprendido de bastantes más acciones de las inicialmente previstas al aumentar el rango del precio de salida y que, si inicialmente llegara a doblar (como ya sucedió con Linkedin), supondría pagar por Facebook igual que por Google, una compañía que genera 11 veces más ingresos y 9,7 veces más beneficios.

Entendemos que Facebook representa una oportunidad pero entendemos que debemos buscar el mejor precio. Por tanto, debemos ser prudentes. Justificar estas valoraciones de salida es hablar de números 2017, a seis años vista y en un escenario de éxito.

Por cierto, una de las grandes beneficiadas, por comparación relativa de precios pagados, podría ser Google, que ya lleva dos días comportándose bastante mejor que el mercado.

Disclamer: Esto no es una análsis profesional, el objetivo es dar una opinión personal y una impresión particular de la compañía y su valoración. En ningún momento nadie debe tomar este post como una recomendación de compra o venta. 

Reforma bancaria, maig de 2012

Us recomano la lectura, Jaume Puig . Els banc han d'assumir el seu paper en aquesta crisi i dilatar-ho empitjora cada dia més les coses.

El dòlar i el dèficit

Interessant reflexió

Al teatre

Moltes obvietats però algú ho havia de dir … Si teniu 10 euros (Atrapalo) i un parell d’hores, us ho recomano

http://www.eduardbiosca.com

Sala Cincomonos, Barcelona

Regulació bancaria

Regulació de la banca ja! i la que no vulgui ser regulada, que NO pugui ser rescatada. Un cartell a la porta del banc que ens digui a quin tipus de banca pertany cada entitat i a partir d'allí, que l'impositor decideixi.
Us recomano el vídeo, em de reflexionar-hi tots. Gracies a TV3 

Condenados a entenderse

Sobre las últimas emisiones de bonos de la Generalitat de Catalunya.

La deuda de la Generalitat de Catalunya a 31 de diciembre de 2011 es de 41.778 millones de eur[i], lo que representaría 19,4% del PIB 2011 y 5.561 eur por habitante, siendo de los ratios de deuda más elevados entre las CC.AA., consecuencia directa de ser una de las comunidades con mayores transferencias asumidas por el gobierno autonómico. A pesar de ello, su nivel de deuda representa el 7,4% del nivel  de deuda de la Administración Central o un 5,68% del total de la deuda de las AA.PP. En cuanto al PIB, Catalunya aporta un 19,97% del total del PIB de de Estado español.

El racó de l'expert

Us deixo la meva intervenció al "racó de l'expert" d' Expansión.
http://www.expansion.com/encuentros/unEncuentro.html?codigo=1735

Salut

FACEBOOK

“el objetivo, ser el anillo único de las redes sociales”

Redes Sociales:

En el mundo globalizado actual, la mayor revolución vivida en las últimas décadas se ha llevado a cabo en el marco de las comunicaciones, siendo las redes sociales a través de internet uno de los fenómenos de masas más importantes de los últimos años, cada día más integradas en la cotidianidad de la población. La primera red social en internet se remonta a 1995, classmates.com.

La movilidad, la posibilidad de comunicarse en cada momento y desde cualquier punto con amigos, clientes, compañeros de actividad o intereses,… es un fenómeno cada día más arraigado en la población, con especial relevancia en las jóvenes generaciones.

El fenómeno de las redes sociales es un fenómeno que, aunque se inició en el siglo XVIII, no es hasta los años 30 cuando se empieza a investigar en las universidades (Harvard) como un fenómeno sociológico que posteriormente se utiliza en epidemiología, comunicación, estructura social, vigilancia masiva, difusión de ideas e innovaciones. Como principal potencial se observa el llamado “seis grados de separación”, del cual se extrae la idea de que con 5 o 7 intermediarios se pueden conectar dos personas cualquiera, habiéndose creado incluso una patente llamada “six degrees patent”, que protege la creación de redes y aplicaciones relacionadas por la que ya han pagado Tribe y LinkedIn.

Entre 2003 y 2004 aparecen en internet un gran número de redes sociales: Facebook, Tagget, Orkut (hoy Google+, con 100 Mn de usuarios), Hi5, LinkedIn (145 Mn de usuarios) o MySpace. Unas son horizontales y buscan la interrelación general, como es el caso de Facebook y otras verticales por tipo de usuario, dirigidas a un público específico, como es el caso de LinkedIn. Existen también otras de integración por tipo de actividad que promueven ciertas actividades.

El futuro de las redes en internet pasa por el denominado Web 2.0 y Web 3.0 y las redes sociales de compras, que tratan de convertirse en lugares donde consultar y comprar. Lugares donde puedes consultar dudas sobre productos, leer y dar opiniones, votar productos, comprar, etc, el llamado Shopping 2.0. Esto supone una mayor capacidad de valoración por parte del consumidor y una advertencia a las marcas que deben cuidar la opinión que se genera en la red sobre ellas.

Facebook:

Facebook es una red social que inicialmente nace en el segmento universitario (Harvard) y se extiende entre los estudiantes de varias universidades del mundo (India, Alemania o Israel), para abrirse al público en general en 2006. Esta es una de las claves de su éxito, el intentar ser la comunidad de comunidades, donde cualquiera que tenga un correo electrónico puede formar parte de ella: estudiantes, empresas y gente que puede elegir participar en una o más redes.

Hoy se ha convertido en la mayor red social del mundo con un incremento continuado de usuarios, unos 854 millones en la actualidad, con unos 483 millones usuarios activos por día y unos 425 millones que se conectan a través del móvil.

Los servicios que ofrece son:

• Lista de amigos y herramientas de búsqueda y sugerencia de amigos.
• Grupos para unir personas con intereses comunes y páginas con fines específicos encaminadas a marcas o personajes concretos.
• El muro, espacio donde compartir mensajes con el usuario.
• Fotos, almacena más de 5.000 millones de fotos de usuarios y una carga de 83 millones de fotos  diarias.
• Chat.
• Regalos, iconos con mensajes gratuitos o de un dólar de coste.
• Aplicaciones, más de 500.000
• Juegos, los juegos de Zynga entre otros.

Posee una plataforma abierta a desarrolladores, que pueden desplegar aplicaciones y hacer negocio a través de ella. Su principal infraestructura es una red de 50.000 servidores que usan GNU/Linux y 3.000 trabajadores.

Esto nos lleva a otra de las claves del éxito, la Plataforma Facebook, herramienta para desarrolladores que permite integrar nuevas oportunidades de negocio en Facebook. La idea es integrar los productos de otros con la red social de Facebook y que los usuarios puedan utilizarlos desde Facebook. La propuesta es que quien construya algo para Facebook se quedará con el dinero generado por la publicidad o por las transacciones. Lo importante es la dimensión viral del sistema. Cuando un amigo agrega una aplicaron, ésta aparece en su página y en su perfil. De esta forma, clicando en ella te dirige automáticamente a la aplicación. Esto lleva a Facebook a ser una plataforma con witgets que los usuarios pueden integrar en sus perfiles y que ofrecen servicios extra. Una plataforma abierta que ofrece muchos más servicios a sus usuarios y que pretende convertirse en el anillo único de las redes sociales.

Hoy por hoy, el principal usuario de Facebook es la población joven. Como ejemplo, indicar que un 73% de los jóvenes chilenos son usuarios de Facebook, o el 60% de los venezolanos, aun a pesar que el idioma oficial de Facebook es el inglés. Para el resto de idiomas, la traducción la llevan a cabo los propios usuarios de forma desinteresada, con una aplicación creada para ello (Translation).

Es importante destacar el tiempo que cada día dedica el usuario de la red a una plataforma en concreto, en este sentido, el tiempo empleado en Facebook por parte de los usuarios es cada vez mayor, pasando del 2% en junio de 2008 hasta el 16% de agosto de 2011. Básicamente invierten este tiempo en juegos, relaciones sociales, o conversaciones vía chat…

Esto supone una masa crítica suficiente para cualquier tipo de campaña, concretamente para campañas publicitarias, siendo ya muchas las empresas que tienen su propio espacio en la plataforma. Ahora se trata de ver como Facebook capitaliza este potencial.

Un referente en la captación de ingresos vía publicidad sería Google. Sus ingresos por publicidad en 2011 multiplican por 11,6x los actuales de Facebook (36.531 Mn de Usd frente a 3.153 Mn de Usd). Con un crecimiento de los mismos del 312,7% desde 2009 en Facebook y del 59,6% en Google, con un negocio mucho más consolidado.

Respecto a Google hay dos cuestiones a considerar:

1. El impacto que tendría sobre el buscador el hecho que la gente dedique más tiempo en la red social o en webs específicas como Amazon, y su efecto en el número de búsquedas. En este sentido, por ahora, el aumento de tiempo pasado en Facebook no ha conllevado una disminución de los ingresos de Google.
2. La idea que son dos negocios distintos. Mientras Google basa su principal negocio en la descentralización de la red, la necesidad de búsqueda, Facebook en un sitio más de internet, con una función concreta, que busca que la gente pase cada vez más tiempo en su universo.

Las dudas del negocio de Facebook que recorren el parquet son:

1. El elevado peso de la publicidad en el mismo. No obstante, como podemos comprobar con Google, ese puede no ser un problema si se capitaliza bien, sobretodo imaginando la dimensión que puede llegar a tener su plataforma.
2. El escaso porcentaje de ingresos destinado a I+D que, como vemos en la tabla posterior, se situaría lejos del porcentaje destinado a I+D por empresas como Google, LinkedIn o Microsoft, pero muy por encima de Apple. Alguien podría justificar que esto no es un problema mientras se focalice bien la inversión en su propia tecnología dejando que la inversión en aplicaciones la hagan otros (modelo Apple).

Valoración 

Facebook presentó en 2011 unos ingresos de 3.711 Mn Usd, un beneficio operativo de 1.757 Mn Usd, un EBITDA de 2.079 Mn y un beneficio neto de 1.002 Mn Usd. De los ingresos de Facebook, el  83% provienen de la publicad y el 12% de Zynga, empresa de juegos. El 55,7% se generan en EE.UU. y el 44,3% del resto del mundo.

Para valorar la compañía, que según previsiones pretende salir al mercado (OPV) con una valoración aproximada entre los 75.000 y 100.000 Millones de USD, hemos recurrido al comparable más próximo que cotiza hoy en el mercado, LinkedIn y a un número escaso de estimaciones que aparecen en Bloomberg.

Según esto, aplicando los múltiplos de LinkedIn obtendríamos un rango de valoración de Facebook, que tiene una caja de 3.231 Mn de Usd, entre 81.899 Mn Usd y 103.648 Mn Usd, (entre 16 y 20 x valor libros) en línea con el precio al que se rumorea que va a salir, precios similares a LinkedIn y muy lejos de la valoración que en 2007 Microsoft hizo de la compañía al comprar un 1,6% por 240 Mn de Usd, lo que implica una valoración de 15.000 Mn de Eur.

Estaríamos pagando los 2.29 y 2.89 veces los ingresos por publicidad que actualmente tiene Google, cuando como hemos dicho anteriormente, hoy por hoy, Facebook sólo tiene menos de 1/11 parte de estos ingresos.

Tencent, el comparable chino, con unos 721 Mn de usuarios, es una empresa que ofrece servicios tipo Twitter, Facebook y Messanger. Qzone, su red social, tiene unos 550 Mn de usuarios activos y Weibo, microblogging, cuenta con 373 Mn de cuentas registradas.

Aplicando los ratios a los que cotiza la compañía china, podríamos obtener una valoración de Facebook entre los 33.063 Mn de Usd y los 48.054 Mn usd, muy lejos de la valoración a la que se está planteando la salida al parquet.

Conclusión:

Es muy complicado valorar este tipo de compañías, con un crecimiento futuro tan prometedor pero tan incierto a su vez. Perece claro que el objetivo de Facebook es ambicioso: convertirse en la red de redes, el anillo único y esto es aún más difícil de cuantificar.

Os dejamos simplemente unas cifras de valoración respecto a “comparables”, que esperamos puedan servir de guía, y los gráficos de la evolución de LinkedIn en el mercado desde su salida a bolsa, el 18 de mayo, y del último año de Tencent.

La lectura de los mismos es la siguiente. Aunque inicialmente la salida al mercado de LinkedIn supuso que la cotización pasara de un precio de colocación de 45 usd a un máximo intradiario de 122 usd, que no se ha vuelto a rebasar, lo que parece claro es que la compañía ha aguantado bien los niveles entre 60 y 100 usd, alrededor del doble del precio de colocación. Por tanto, cuidado con los primeros intercambios, pues pagar el doble por Facebook el primer día, si saliera a 100.000 mn de usd, supone valorar Facebook igual que Google, una compañía que genera 11 veces más ingresos y 9,7 veces más beneficios.

A pesar de lo comentado, no por ello hay que dejar de lado la posible inversión en la que será la mayor colocación de la historia, pero siempre con prudencia y teniendo muy claro que es lo que estamos pagando. La evolución de Tencent nos demuestra que hay apetito inversor por este tipo de compañías.

Fuentes información: Wikipedia y Bloomberg


Disclamer: Esto no es una análsis profesional, el objetivo es dar una opinión personal y una impresión particular de la compañía y su valoración. En ningún momento nadie debe tomar este post como una recomendación de compra o venta. 

Escola en Català

Benvolguts/des amics i amigues

El proper 7 de març , el Ple de la Sala Contenciosa Administrativa del Tribunal de Justícia de Catalunya deliberarà, votarà i fallarà respecte l'execució de les sentències del Tribunal Suprem que exigeixen a la Generalitat que el castellà sigui llengua vehicular de l'ensenyament de Catalunya http://www.cronica.cat/noticia/Lescola_en_catala_pendent_del_7_de_marc .

Després de concentrar-nos milers de persones davant del TSJC el passat 12 de febrer en senyal de protesta, ara ha arribat el moment de fer arribar als magistrats del TSJC la importància i el suport que té el model d'immersió lingüística per a la cohesió del nostre país Per això hem organitzat una campanya d'enviament de cartes als 23 magistrats del TSJC per demanar-los que no executin les sentències del Tribunal Suprem que posarien fi al nostre model d'escola en català.

T'animem doncs a enviar una carta electrònica als 23 jutges del TSJC, clicant aquest enllaç, i que facis córrer aquesta campanya entre els teus amics, familiars, el teu centre docent, escola, col·legi, institut, facultat... Només si els 23 jutges del TSJC copsen el suport social que té la immersió lingüística en català al nostre país podrem evitar una més que possible sentència adversa.

A més, Escola en Català continua recollint signatures exercint el dret de petició al Parlament de Catalunya per a que els parlamentaris aprovin la proposició de llei "Defensem l'Escola en Català" que preténblindar el català com a única llengua vehicular de l'ensenyament a Catalunya, fem una crida a presentar mocions als consistoris perquè el català sigui l'única llengua vehicular, i desenvoluparem tot un seguit d'accions de resposta a les sentències per mobilitzar el poble de Catalunya exigint al Govern que no les acati.

Ara més que mai, defensem l'Escola en Català!

Per saber què pots fer per l'Escola en Català visita www.escolaencatala.cat

Si vols col·laborar amb la campanya pots enviar un correu a info@escolaencatala.cat

Si tens algun dubte pots trucar al telèfon 681 243 025

Moltes gràcies pel vostre suport.

Apple o el reinado de la tecnología

Creo que es una compañía en muy buena situación: está sentada encima de una enorme pila de cash, tiene la estructura de márgenes más saneada y rentable de toda la industria, está dirigida por una generación de directivos que crecieron profesionalmente a la sombra de Steve Jobs y que honran su memoria como quien va a misa los domingos, y cada producto que saca al mercado provoca un tsunami en la opinión pública y en las cuotas de mercado. Un solo producto, el iPhone 4S, puede generar una alteración de varios puntos porcentuales en el mercado de “smartphones” en cuestión de pocas semanas: no creo que haya prácticamente ninguna otra empresa en el mercado de la electrónica de consumo capaz a día de hoy de hacer algo así.

Enrique Dans experto en internet y nuevas tecnologías

El gran cambio de los últimos años en las tecnologías de la información y comunicaciones ha permitido que una empresa tecnológica sea la mayor empresa del mundo, con una capitalización superior a los 460 mil millones de dólares. Cada día parece más claro que el universo Apple y su modelo de negocio, un modelo cerrado basado en la marca y la fidelización de cliente, que lo arrastra, como algunos “detractores” piensan, a la toma de decisiones irracionales, es un modelo lo suficientemente atractivo como para competir con el modelo abierto de otros competidores. Ahora debemos ver cómo sobrevive a su precursor, Steve Jobs, el hombre que supo hacer cierta la ley de Say (“la oferta crea su propia demanda”), aunque a corto plazo la semilla parece estar ya bien arraigada.

El modelo de negocio de la compañía de la manzana esta soportado en una plataforma integrada y un hardware de calidad que cuida el diseño de modelos únicos para cada segmento (telefonía –iPhone-, tabletas –iPad- o ordenadores portátiles y de sobremesa –Mac-, además del todavía poco extendido Apple TV) y todo ello soportado por un sistema operativo robusto, el OS en sus distintas modalidades.

La plataforma ofrece para sus distintos productos: (i) la tienda de aplicaciones, tanto para móviles como para Mac, (ii) el iTunes, líder en contenido multimedia (descarga de películas y música), (iii) e-books y libros de texto interactivos. (iv) iCloud, (v) video-conferencia (Fecetime) o mensajería instantánea (iMessage) entre usuarios de Apple (vi) el Siri para iPhone4, que reconoce tu voz y te ayuda en las búsquedas por internet, para concertar una cita, fijar un recordatorio u obtener información del tiempo.

Hoy por hoy, su modelo de negocio integrado compite con el modelo abierto de Android (Google y fabricantes de hardware) sobretodo en teléfonos inteligentes y tabletas. En la industria de los teléfonos inteligentes, un mercado de fuerte crecimiento esperado y escasa penetración, el camino hacia el duopolio esta apartando otras opciones (46,3% de la cuota en USA para Android, 30% para iOS y 14,9% para RIMM), básicamente por el valor añadido que supone el mayor número de aplicaciones que se crean para estos dos sistemas, lo que supone una ventaja competitiva difícil de recortar por posibles competidores.

Un valor más sutil es la fidelidad de sus clientes. Hoy por hoy más de un 90% de los poseedores de un aparato estarían dispuestos a comprar el equivalente de la marca en el momento del cambio, un ratio de fidelización de clientes incluso más alto que el de los operadores de telefonía. Esto da a la compañía una visibilidad y estabilidad de los flujos de caja futuros que no tienen otras compañías del sector, cuya evolución en el mercado va siempre ligada al crecimiento de unidades vendidas.

Los analistas de Bernstein han intentado estimar el valor de un cliente iPhone, iPad i Mac, considerando un ratio recompra superior al 90% y los resultados son que un cliente iPhone supone 700 y 900 dólares (rotación de aparatos cada 2 años), el cliente iPad entre 280 y 320 dólares y el cliente Mac entre 600 y 650 dólares, estos últimos con una rotación de aparatos de 4 años. Si esto es así y esperando que el número de clientes de iPhone en 2014 se acerque a los 353 mll (+84% desde 2012e), los de iPad a los 227 mll (+211% desde 2012e) i los de Mac a los 75 mll (+27% desde 2012e), el valor de los mismos rondaría los 373 usd por acción. Junto a una caja estimada en 2014 de 163 mil millones de dólares (175 dólares por acción), implica un valor del 90% de Apple (aquí no se incluye el valor de TV, música. e-boocks, iColud) que rondaría los 550 dólares por acción.

Lo cierto es que Apple ha sido la inversión más rentable de la última década, 44% anual desde 2002, convirtiéndose en la empresa con mayor valor en el mercado del mundo, amparada en una escalada continuada de ventas, benéficos, márgenes, rentabilidad y eficiencia, que se disparan exponencialmente tras la crisis tecnológica (2003) y se espera que sigan creciendo los dos próximos años, a ritmos 45% y 16% las ventas y del 55% y 13% los beneficios, apalancada en una basa de clientes cada vez mayor, que permite a su vez que el rendimiento del capital invertido también lo sea.

El crecimiento exponencial que ha supuesto el disruptivo iPhone, “un ordenador en tu bolsillo”, no es fácil que se repita, pero el avance en cuota de mercado puede y debe seguir, distintos frentes están abiertos i la semilla germinando, por lo que podemos esperar un crecimiento más moderado que sustente el valor de la compañía.

Aunque el comportamiento de la acción produce vértigo, los ratios actuales a los que cotiza la compañía no son nada exigentes dado el crecimiento que se espera de la misma. Yendo a la valoración sobre las estimaciones de consenso de los analistas, no nos seria dificultoso justificar un valor de 593 euros por acción (wacc 10%, g 2% y manteniendo a perpetuidad los flujos de caja 2014-15).

Por tanto, no es de extrañar que si la tecnología de la Apple no se vuelve obsolescente, sigue manteniendo la fidelidad de clientes, crece en la captación de nuevos y los operadores de telefonía continúan subvencionando la comprar de iPhones como hacen hasta ahora, Apple debiera seguir siendo una inversión rentable en los próximos años. Pero no olvidemos nunca que todo tiene un precio.

Modelo de valoración:

Disclamer: Esto no es una análsis profesional, el objetivo es dar una opinión personal y una impresión particular de la compañía y su valoración. En ningún momento nadie debe tomar este post como una recomendación de compra o venta.